La asignación de activos es la decisión sobre cómo se divide el capital entre grandes categorías de activos —renta variable, renta fija, efectivo, materias primas, activos digitales— antes de seleccionar cualquier valor o fondo individual.
Es la primera decisión porque determina las condiciones que experimentará una cartera. Una cartera compuesta principalmente por renta variable y otra compuesta principalmente por deuda pública a corto plazo pueden ambas estar bien gestionadas y, aun así, comportarse de manera completamente distinta. La selección de posiciones individuales importa, pero opera dentro de los límites que la asignación ya ha fijado.
Las clases de activos que abarca este programa
- Renta variable global — participaciones en empresas, en distintas regiones y sectores.
- Fondos cotizados (ETF) — vehículos colectivos cotizados que se utilizan para obtener exposición a un índice, un sector o una clase de activos.
- Bonos y otros instrumentos de renta fija — préstamos a gobiernos o empresas que pagan intereses y devuelven el principal según un calendario.
- Materias primas — exposición física o mediante derivados a los mercados de energía, metales y productos agrícolas.
- Carteras multiactivo — combinaciones de los anteriores gestionadas como una única asignación.
- Activos digitales — criptoactivos e instrumentos relacionados.
Cada clase se comporta de forma distinta a lo largo del ciclo económico y conlleva un tipo de riesgo diferente. El objetivo de la asignación no es encontrar la que mejor se comportará, sino combinarlas de modo que ningún resultado aislado determine si se alcanza el objetivo.
La asignación se deriva del objetivo
No existe una asignación universalmente correcta, porque la adecuada depende del destino del capital:
- El horizonte temporal. El capital que se necesitará pronto no puede estar expuesto al mismo drawdown que el capital que se necesitará dentro de veinte años.
- La tolerancia a las pérdidas. No la que una persona desearía tener, sino aquella sobre la que realmente actuaría en un mercado en caída.
- Las obligaciones asociadas al capital. Una prestación de jubilación, un plan de gastos o un mandato regulatorio condicionan la asignación antes que cualquier opinión de mercado.
Explicitar estos elementos antes de seleccionar posiciones es lo que hace que una asignación pueda defenderse después —incluso ante uno mismo, en pleno drawdown.
Reequilibrio: mantener la asignación fiel a sí misma
Los mercados se mueven, de modo que los pesos efectivos de una cartera se alejan de los pesos previstos. Reequilibrar significa devolverlos a su lugar.
Conviene precisar qué hace y qué no hace el reequilibrio:
- No aumenta por sí mismo la rentabilidad esperada. Restablece el perfil de riesgo que se eligió deliberadamente.
- Sí impone una disciplina: reduce lo que ha subido y refuerza lo que ha bajado, que es lo contrario de lo que resulta natural.
- Tiene costes —costes de transacción y, en cuentas sujetas a tributación, consecuencias fiscales—, razón por la cual suele practicarse según un calendario, según un umbral o según ambos criterios, y no de forma continua.
Una asignación que nunca se reequilibra se convierte gradualmente en otra asignación.
Qué significa esto en la práctica
Dos hábitos importan más que cualquier ponderación concreta:
- Dejar la asignación por escrito, con su razonamiento. Una cifra sin su justificación no puede revisarse cuando cambian las condiciones.
- Definir de antemano qué justificaría cambiarla. Un cambio motivado por un movimiento de mercado suele ser una reacción; un cambio motivado por una modificación del objetivo o de la evidencia es una decisión.
La investigación de inversiones de Eonvera abarca estas clases de activos, y la asignación de activos se realiza dentro de los objetivos declarados de cada cliente, su mandato autorizado y su presupuesto de riesgo: las restricciones anteriores no son aquí abstractas, sino el marco de trabajo.