Un fondo cotizado es un vehículo colectivo que mantiene una cesta de activos y cotiza en un mercado como una acción. La mayoría replica un índice, pero la estructura se emplea para muchas estrategias.
Cómo funciona la estructura
Dos mecanismos distinguen un ETF de un fondo ordinario:
- Creación y reembolso. Las grandes instituciones («participantes autorizados») pueden entregar al fondo la cesta subyacente y recibir a cambio participaciones del ETF, o devolver participaciones a cambio de la cesta. Este vínculo de arbitraje es lo que mantiene el precio de mercado próximo al valor de las posiciones.
- Negociación en el mercado secundario. Todos los demás compran y venden participaciones en el mercado, al precio que fije el mercado.
Gracias al primer mecanismo, un ETF puede cotizar todo el día sin que el fondo tenga que vender posiciones para atender reembolsos, la mayor parte del tiempo. Ese vínculo puede debilitarse en situaciones de tensión.
Dónde están los costes
El ratio de gastos anunciado es el coste más visible y a menudo el menos importante. El cuadro completo incluye:
- Ratio de gastos — se deduce de los activos del fondo, por lo que aparece en la rentabilidad y no en un extracto.
- Diferencial de compraventa — la diferencia entre lo que ofrecen los compradores y lo que piden los vendedores. Se paga en cada operación, es invisible en el gráfico de precios y mucho más amplio en fondos con poca negociación.
- Prima o descuento — la diferencia entre el precio de mercado y el valor subyacente del fondo. Suele ser pequeña; puede ampliarse cuando los mercados están distorsionados.
- Diferencia de seguimiento — la brecha entre la rentabilidad del fondo y la de su índice, después de todos los costes. A lo largo de un periodo de mantenimiento, esta es la cifra que realmente importa.
Diferencia de seguimiento frente a error de seguimiento
Con frecuencia se confunden:
- La diferencia de seguimiento es la brecha acumulada de rentabilidad. Si un índice rinde un 8% y el fondo un 7,7%, la diferencia de seguimiento es de 0,3 puntos porcentuales.
- El error de seguimiento es la volatilidad de esa brecha en torno a su media: su grado de irregularidad.
Un fondo puede tener una diferencia de seguimiento pequeña y un error de seguimiento elevado, o lo contrario. Para un inversor a largo plazo, la diferencia de seguimiento suele ser la más relevante de las dos, porque se capitaliza.
Comprobaciones prácticas antes de elegir un ETF
- ¿Qué mantiene exactamente? Conviene leer la metodología del índice y las posiciones actuales. Dos fondos con nombres parecidos pueden mantener cosas distintas.
- ¿Cómo está estructurado y dónde se custodian los activos? La réplica física y la exposición sintética no son el mismo riesgo. Los activos depositados en un custodio están sujetos a ese custodio.
- ¿Cuál es la liquidez de negociación? No solo los activos bajo gestión del fondo, sino su diferencial habitual y su volumen en el mercado.
- ¿Cuál es la política de préstamo de valores? Algunos fondos prestan valores para obtener un pequeño rendimiento adicional, lo que introduce exposición a contrapartes.
- ¿Cambia el índice del fondo sus reglas con frecuencia? Un índice que se reequilibra a menudo puede generar costes de rotación ocultos.
Los ETF son una herramienta útil precisamente porque pueden ofrecer exposición amplia y de bajo coste. No son automáticamente de bajo riesgo, y la etiqueta «fondo de índice» no dice nada sobre lo que contiene el índice.