资产配置是指在挑选任何单只证券或基金之前，就资本如何在各大类资产之间分配所作出的决策——股票、固定收益、现金、大宗商品、数字资产。
它之所以居于首位，是因为它决定了一个组合将要经历的环境。以股票为主的组合与以短期政府债券为主的组合，即便都管理得当，表现也可能毫无相似之处。个券的选择固然重要，但它是在配置已经划定的边界之内发挥作用。
本课程涵盖的资产类别
- 全球股票——跨越不同地区与行业的公司所有权权益。
- 交易所交易基金（ETF）——在交易所上市、汇集资金的投资工具，用于获取对某一指数、行业或资产类别的敞口。
- 债券及其他固定收益工具——向政府或公司提供的贷款，按既定安排支付利息并偿还本金。
- 大宗商品——通过实物或衍生品方式获取对能源、金属及农产品市场的敞口。
- 多资产组合——将上述资产组合起来、作为单一配置进行管理。
- 数字资产——加密资产及相关工具。
每一类资产在经济周期中的表现各不相同，各自承载的风险类型也不相同。配置的要义不在于找出表现最好的那一类，而在于将它们组合起来，使任何单一结果都不足以决定目标能否实现。
配置源自目标
不存在普遍正确的配置，因为正确的配置取决于资本用途：
- 时间期限。 近期就要动用的资本，不能承受与二十年后才会动用的资本相同的回撤。
- 对损失的承受能力。 不是一个人希望自己拥有的承受力，而是市场下跌时他真正会付诸行动的承受力。
- 资本所附带的义务。 养老金支付、支出计划或监管授权，都会在任何市场观点之前对配置构成约束。
在挑选持仓之前就把这些明确写下来，才能使配置在日后站得住脚——包括在回撤途中，对自己站得住脚。
再平衡：让配置保持诚实
市场在变动，组合的实际权重会偏离既定权重。再平衡就是将其拉回。
有必要明确再平衡能做什么、不能做什么：
- 再平衡本身不会提高预期回报。它恢复的是当初刻意选定的风险特征。
- 它确实带来一种纪律：减持已经上涨的，增持已经下跌的，而这与人的直觉恰恰相反。
- 它有成本——交易成本，以及在应税账户中的税务后果——因此通常按既定时间表、按阈值，或两者并用进行，而非持续不断地操作。
从不进行再平衡的配置，会逐渐变成另一种配置。
实践中的含义
有两种习惯，比任何具体的权重都更重要：
- 把配置写下来，连同理由。 没有理由的数字，在条件变化时无从复核。
- 事先界定什么情况才构成调整的理由。 由市场波动引发的调整通常是反应；由目标或证据变化引发的调整才是决策。
Eonvera 的投资研究覆盖上述各类资产，资产配置在每位客户明确表述的目标、授权范围与风险预算之内进行——上述约束在这里并非抽象概念，它们本身就是框架。