估值比率把价格与企业的某项指标联系起来。每个比率衡量的东西不同，失效的情形也各不相同。在不理解这一点的情况下使用，它们比无用更糟——因为它们看起来精确。
市盈率（P/E）
股价除以每股收益，或市值除以净利润。
它说明什么： 市场为每一单位会计利润支付了多少。
它何时误导：
- 盈利可以为负，使比率失去意义。
- 盈利是会计数字。 折旧政策、一次性项目与收入确认方式都能改变它，而业务本身并无变化。
- 历史与前瞻口径不同。 历史口径使用实际过往盈利；前瞻口径使用预测，而预测可能出错。
- 跨行业比较不成立。 一家稳定的公用事业公司与一家周期性矿业公司，不能按相同倍数相互比较。
市净率（P/B）
市值除以会计净资产——大致而言，是市场相对于资产账面价值所支付的价格。
它说明什么： 市场如何评估现有资产相对于其预期回报的价值。
它何时误导： 而且越来越频繁——随着经济转向那些主要资产（软件、品牌、训练有素的员工）根本不在资产负债表上的企业。高市净率可能反映的是轻资产模式，而非股票昂贵。
股息率
每股年度股息除以股价。
它说明什么： 派发给股东的现金回报。
它何时误导：
- 高股息率可能是警报。 若股价因股息面临风险而下跌，那么收益率看起来最有吸引力的时刻，恰恰是它最不可靠的时刻。
- 它忽略了回购，而回购是返还现金的另一条途径。
- 不分红的公司并非没有返还任何东西——它可能正以更高的回报率再投资，这对应税投资者而言可能更好。
企业价值倍数
EV/EBITDA 及其相关指标，将整个企业的价值——股权加债务、减去现金——与其经营利润联系起来。
它说明什么： 在比较资本结构不同的公司时很有用，因为它位于债务之上。
它何时误导： EBITDA 是扣除利息、税项、折旧与摊销之前的数字。对资本密集型企业而言，折旧是真实的经济成本，忽略它恰恰美化了那些运营所需资本最多的公司。
使用中的陷阱
- 跨行业比较。 不同商业模式具有不同的结构性倍数。比较只在可比群体内才有意义。
- 把低倍数当作便宜。 低倍数可能反映前景恶化、盈利处于周期高点，或会计问题。它是一个问题，而不是答案。
- 忽视分母的质量。 比率的可靠程度，取决于其下方那个数字的可靠程度。
- 只看单一年度。 周期性企业在周期高点、盈利最高时显得最便宜，在低谷时显得最昂贵——与比率表面上显示的情形正好相反。
比率的真正用途
估值比率是提出问题的起点，而非结论：
- 这个倍数为什么是这个水平？ 市场似乎相信了什么？
- 要满足什么条件，才能证明这一信念是错的？
- 它与公司自身历史相比如何， 业务是否仍与当时相同？
这些问题没有一个能由比率本身回答。正因如此，Eonvera 的研究将量化筛选与基本面分析结合：筛选找出候选对象，而真正作出判断的，是数字背后的研究工作。