再平衡是指市场使组合权重偏离之后，将其调回目标水平的操作。它在机制上简单，在心理上却困难，因为它要求做与直觉相反的事。
权重为何漂移
若股票上涨而债券未涨，组合中的股票占比就会上升。若放任不管，一个目标为 60% 股票的组合会变成 70%，再变成 75%。没有任何人作出决定，风险特征却已经改变。
这就是再平衡的核心理由：它恢复的是当初选定的风险。它不是提升回报的技巧，把它当成这样的技巧是一种常见的错误。
两种方式
按时间表。 以固定间隔进行再平衡——每季度、每半年或每年。简单、可预期、易于解释，且无论偏离是否重大都会交易。
按阈值。 当某一权重偏离目标超出区间时进行再平衡——例如 5 个百分点。它回应的是实际偏离而非日历，在市场平静时交易更少。
混合方式常见且合理：按时间表检查，仅在越过阈值时操作。它提供定期审视，又不为交易而交易。
成本，如实计算
- 交易成本——价差、佣金、市场冲击。对非流动持仓影响显著。
- 税务后果——在应税账户中，卖出一项已升值的持仓去买入落后资产，会实现一笔收益。这可能超过其他成本之和，也是许多应税组合以新增资金而非卖出进行再平衡的原因。
- 机会成本——再平衡减持正在上涨的资产，而它可能继续上涨。这是刻意选择不去追逐，有时会显得判断有误。
降低成本的方式
- 以现金流进行再平衡。 将新增资金与收益投向低配的持仓。这样无须卖出任何东西即可调整权重。
- 使用区间，而非持续调整。 5% 的区间比精确回归目标的交易频率低得多。
- 优先在税收优惠账户中操作。 若部分账户享有税收优惠，在其中再平衡可完全避免税务成本。
- 不要进行小额交易。 低于某一规模时，固定成本会超过所纠正的偏差。
更难的纪律
机制上困难的部分不是计算，而是方向。再平衡总是涉及增持表现不佳者、减持表现良好者——在涨势之中，这感觉像犯错；在回撤之中，这感觉像往亏损里继续砸钱。
有两点使其可行：
- 规则在事先设定，那时还没有情绪。明示的区间不是对市场的判断，而是给自己的指令。
- 目的在于重述风险，而非作出判断。 这一操作的理由不是“落后资产将会反弹”，而是“组合本应承载这么多风险，而它现在没有”。
何时不再平衡
有时偏离本身就是一个决定，而诚实的做法是刻意作出这个决定：
- 目标变了。 期限缩短、负债已偿付、情况发生变化。再平衡回一个已不再合适的目标，不是纪律，而是惰性。
- 资产类别的角色变了。 若持有某项仓位的理由已不再成立，正确的做法是审视目标，而不是强行回到目标。
- 成本过高。 非流动持仓的小幅偏离，往往容忍比纠正更好。
再平衡与调整政策之间的区别值得分清。前者恢复一个已有的决定，后者是一个新的决定，应当得到与当初那个决定同等的证据支持。